Рабочий документ «Анализ процентного риска стран для долговой и бюджетной устойчивости: потенциал использования обязательств с плавающими расходами»

Экономисты Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР) и Института ЦАРЭС провели совместное исследование, результатом которого стал рабочий документ «Анализ процентного риска стран для долговой и бюджетной устойчивости: потенциал использования обязательств с плавающими расходами». Исследование затронуло государства — участники ЕФСР (Армению, Беларусь, Казахстан, Кыргызстан, Россию и Таджикистан), часть из которых является и участниками программы ЦАРЭС (Казахстан, Кыргызстан, Таджикистан). В ходе работы был рассмотрен процентный риск, связанный с недавним ростом ставок USD LIBOR (SOFR) и EURIBOR, а также потенциал использования инструментов с плавающими расходами на обслуживание и погашение во внутренних долговых портфелях.

На основании проведенного анализа сделан вывод, что в настоящее время риск по внешним обязательствам с плавающей процентной ставкой находится на уровне, позволяющем сохранить устойчивость государственного долга. Только в странах с доступом к концессионным ресурсам (Кыргызстан, Таджикистан), в случае наращивания кредитов и займов с плавающей ставкой, отмечена возможность кратного роста эффективной ставки по портфелю внешних обязательств.

Использование долгосрочных государственных ценных бумаг с плавающей ставкой или индексируемым телом долга приносило существенную экономию для России и Казахстана, тогда как среднесрочные выпуски могли оказаться менее эффективными. Экономисты проанализировали потенциал использования этих инструментов для Армении и Кыргызстана как с позиции прямых, так и косвенных эффектов. Отмечено, что в Армении наблюдается высокая подверженность срочной структуры ставок к небольшим изменениям макроэкономических параметров, благодаря чему страна демонстрирует возможность существенной экономии даже при обслуживании среднесрочных государственных ценных бумаг с плавающей ставкой. Кыргызстан обладает возможностью свести к минимуму высокий уровень дисконта при первичном размещении бумаг и значительно уменьшить стоимость выпусков, параллельно снижая инфляционные риски, обусловленные расширением избыточной ликвидности коммерческих банков.

Авторы пришли к выводу, что для сохранения долговой устойчивости в условиях высоких ставок в твердых валютах и при дальнейшем накоплении обязательств с плавающими расходами (в том числе на внутреннем рынке) необходима выстроенная система контроля и управления процентным риском. Основные принципы управления таким риском должны быть закреплены в стратегиях по управлению государственным долгом.

• Рабочий документ

  PDF, 2.06 МБ